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鈕文新:A股“清污工程”再進一步——科創板投資再添新工具

《中國經濟周刊》首席研究員 鈕文新

對中國A股市場實施“清污工程”正在成為證券監管工作的重中之重,而建立完善的退市制度則是這項工作的關鍵環節。盡管如此,許多市場配套工作、哪怕是技術性的配套對促進退市制度的建立與完善同樣意義重大。

2020年6月19日,上海證券交易所宣布,將對上海綜合指數的樣本股實施修訂,而新的上證綜合指數制定被引入新的規則。按照新規則,如果指數樣本被實施風險警示的,從被實施風險警示措施次月的第二個星期五的下一交易日起將其從指數樣本中剔除。簡單說就是:ST股、*ST股將被排斥在新修訂的上海綜合指數之外,或說ST股、*ST股將從上證綜合指數中剔除。當然,如果風險警示被撤銷,也將從被撤銷風險警示措施次月的第二個星期五的下一交易日起被重新計入指數。

此外,按照新規則,日均總市值排名在滬市前10位的新上市證券,于上市滿三個月后計入指數,其他新上市證券于上市滿一年后計入指數。這實際意味著,那些極易被炒作的小盤新股,一年之后才能被計入上證綜合指數樣本股。據上交所統計,2014至2019年,上交所共上市新股563只上市后平均連續漲停9天,217只新股連續漲停超過10天,而2010至2019年,新股1年內平均收益波動率約為同期上證綜合指數的2.9倍。所以,計入高波動新股不利于上證綜合指數的穩定,不利于上證綜合指數對資本定價的真實表達。正因如此,這次上交所決定將新股納入上證綜合指數的時間推遲到1年以后。

還有一條新規是:在上交所上市的紅籌企業發行的存托憑證、科創板上市證券將依據修訂后的編制方案計入上證綜合指數。

三條新規合在一起:第一,給予爛公司更大的市場技術性壓力;第二,排斥ST股票和小盤新股股價大起大落對上證綜合指數的干擾,并使之更加平穩運行,更加真實地反映A股市場的總體平均價格;第三,納入更多新經濟元素,讓上證綜合指數也能在新經濟條件下得到活躍的氛圍。

上海作為中國的國際金融中心,上證綜合指數無疑已經成為世界觀察中國經濟的窗口,也是世界觀察中國資本定價的重要指標。鑒于中國金融不斷擴大開放,全球投資者目光越來越多地聚焦A股市場,上證綜合指數必須更加精確地展示中國經濟及其資本價值,同時也不能允許垃圾股、過度投機股影響A股市場聲譽,所以,上證綜合指數“清污”工作同樣刻不容緩。

在修訂規則的問題上,上海證券交易所解釋稱:近年來,社會各界對上證綜合指數編制方案修訂多有呼聲,類似“上證綜合指數失真”“未能充分反映市場結構變化”等意見頻頻出現。為響應市場呼聲,上交所、中證指數公司在聽取市場意見、研究我國資本市場發展變化、借鑒指數編制國際經驗基礎上,持續研究并慎重啟動了上證綜合指數編制方案修訂工作。

據了解,此次修正,上證綜合指數基期依然是1990年12月19日,基點指數依然是100點,指數計算依然是加權平均。不同的是,按照新規則,對樣本股實施調整,重新構建出一條曲線并替換掉原有曲線。這會不會導致現在使用的上證綜合指數出現變化?實際上,本次上證綜合指數編制修訂工作借鑒了國際代表性指數編制調整的做法,擬采用“無縫銜接”的方式進行。所謂“無縫銜接”是指數編制方案變更生效日點位與前一交易日點位無縫銜接,生效日實時點位基于前一交易日收盤點位及樣本股當日漲跌幅計算。因此,上證綜合指數編制修訂的實施不會影響上證綜合指數的連續性,不影響投資者觀測市場行情。

截至5月底,上證綜合指數樣本中包含85只被實施風險警示的股票,合計權重0.6%;與此同時,上交所科創板上市公司105家,總市值1.6萬億元,雖已成為滬市的重要組成部分,但市值占比有限。基于此,上證綜合指數剔除被實施風險警示的股票、納入科創板證券,這一加一減之間,不會對上證綜合指數構成大的影響。

與此次綜合指數修訂同時完成還有另一項重要指數面世,既科創板期滿一年之后,迎來首個指數:“上證科創板50成份指數”,簡稱“科創50”,代碼000688。依據這個指數,市場上會出現“科創50ETF”,這將是一般投資者參與科創板投資非常重要的工具。

責編:呂江濤

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