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鈕文新:金融市場分析師應摒棄“網紅心態”——央行貨幣操作需要更加貼近內需

《中國經濟周刊》首席研究員 鈕文新

6月15日,央行以2.95%——與上次持平的利率水平拍賣2000億元1年期MLF(中期流動性便利)。從而緩解市場“緊縮擔憂”。隨之,債券市場上行,收益率回落。但是,由于MLF降息預期落空,銀行成本下降預期暫停,以致銀行股股價有所回落,并拖累指數有所下跌。

央行將于6月15日續做MLF,實際在6月8日已經公告。但續作數量是多少?中標利率是多少?市場并不知道,央行也只是說:具體操作金額將根據市場需求等情況確定,沒有關于利率的表述。但市場認為,MLF利率應當降低。畢竟,國內外經濟形勢不允許中國市場利率無度走高。據Wind數據統計顯示,整個6月份,中國央行公開市場累計將有7400億元MLF到期,其中6月6日5000億元到期(順延到6月8日),6月19日2400億元MLF到期。

5000億元MLF到期,而央行只對沖2000億元,是不是意味著流動性收緊?當然是,但所幸的是:最近一個階段,央行一直在公開市場實施逆回購操作,比如5月27日至29日,央行分別開展了1200億元、2400億元、3000億元7天逆回購操作;而此后不僅全額對沖到期逆回購數量,而且在6月8日至12日加大逆回購頻率,并于9日和10日分別“新做”600億元逆回購。

這樣做,使得逆回購在數量上對沖了部分MLF到期帶來的“緊縮效應”,但在期限質量上這屬于“收長放短”操作,在全額對沖之下,“收長放短”操作也屬于收緊。所以,盡管債券市場收益率有所下降,但幅度不會太大。

需要指出的是:我們主張央行通過“收短放長”達成貨幣政策的邊際寬松,這是中國經濟的客觀要求。但如果外部因素影響需要中國貨幣政策“走緊”,就目前而言,只要不是異常情況,央行不應予以理睬。或者說,中國經濟更需內需給力之際,中國央行不應因外失內、因小失大。

以上所言均為常識。而依此常識判斷:第一,央行貨幣收緊不可持續,只可能是因為某種特殊原因(比如貨幣套利)等進行的短時間、臨時性安排;第二,就算央行試圖將市場利率抬高一點,也不會采取“過力”方式,而市場波動幅度有限。如果每位擁有金融專業背景的金融分析師對此了如指掌,那就無須在分析債券市場收益率上漲時,采用“斜刺呼啦”的口吻,大叫什么貨幣政策逆轉,央行開始“緊縮貨幣”等等。

實際上,沉穩、客觀、詳實的金融市場評論、分析同樣是金融市場成熟的體現,也是市場走向成熟的亟需。但現在,一些金融分析師為抬高自己的身價,為了爭當“網紅”或為了“吸粉”,不惜聲嘶力竭,甚至為了說明自己的觀點而無所不用其極,但殊不知,高品質的金融市場分析和評論,關鍵在于度或分寸的拿捏。真正成熟的金融大家都是歲月和經驗磨礪出來的,而不是“粉絲”炒出來的。

為此我們呼吁:整個金融分析和評論業界同樣需要盡快、盡早“轉作風、正學風、改文風”,摒棄“網紅性格”,這也是中國股市、債市等所有金融市場走向成熟的標志。

責編:呂江濤

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