人民日報社中國經濟周刊官方網站國家一類新聞網站

經濟網 中國經濟論壇


首頁 > 周刊精選 > 正文

鈕文新:貨幣政策不要“因噎廢食”——空轉套利更適宜靠監管約束

《中國經濟周刊》首席研究員 鈕文新

當利率很低、貨幣相對寬松之時,的確會出現一些擊鼓傳花式的資金游戲,正所謂“空轉套利”。但我們始終認為,貨幣政策的政策方向,必須始終堅持以中國經濟基本需求為導向,而不能受到“個別領域、個別現象”影響。

為什么今天要說這件事?因為,最近數日,從Shibor到國債再到企業債市場,整體利率水平上翹,而且比較陡。尤其是6月8日,5000億元MLF到期,但央行沒有續作,而僅僅是以逆回購方式、以2.2%的利率拍賣了1200億元7天期資金。這實際是“鎖長放短+凈回籠3800億元流動性”的收緊操作。由此,引發市場猜測。

Wind資訊的統計顯示,從5月中下旬開始,10年期國債收益率和1年期國債收益率分別從2.6%、1.3%上升至2.85%、2.1%,而7天Shibor則從1.56%上升至1.9%。尤其是本次7天期逆回購操作中標利率高達2.2%,這就更加引發市場利率可能上行的猜想。我們的問題是:無論是國際環境、還是國內需求,按照中國目前的經濟基本面狀況和預期,是否允許大約60個基點的利率上浮?正如市場分析人士指出的那樣:按照貨幣政策“拉住經濟易、推動經濟難”的特點,中央銀行應當允許激勵性貨幣政策預期較長時間保持穩定,而不是忽松忽緊,讓市場主體因“沒有足夠的作為時間”而不敢作為。

盡管市場認為債券市場收益率大幅上升并不意味著“債市從牛轉熊”,而近期市場的大幅調整更多是情緒的發酵和交易的踩踏離場,已經脫離基本面。但市場同時認為,構建利率上行的預期,有失妥當。

為什么會現在發生利率上行的問題?

市場解讀:至少部分原因是為了防止或壓縮金融“空轉套利”。6月4日,北京銀保監局局長李明肖在例行新聞發布會上表示:最近我們通過大數據發現,疫情期間,有些企業在拿到銀行貸款之后去買理財、結構性存款,甚至違規進入股市、房地產等限制性領域,這些實際上都是“空轉套利”。實際上,今年《政府工作報告》中提及金融“空轉套利”問題,也絕非無的放矢。

北京銀保監局通過大數據分析發現個別企業的違規、違法,并對其精準實施懲戒,這是非常重要的經驗,具有全國性的示范意義。所以,治理違規違法的“空轉套利”問題,這是金融監管者重要的監管職責,需要加大力度。

但我們需要重點提示的是:不能用貨幣政策手段、尤其不能采用提高利率、或讓政策飄忽不定的方式壓制金融空轉套利。因為,這樣的措施對金融空轉套利者而言,不過是提高了金融空轉套利的成本,不過是多賺少賺或有點虧損的問題,其威懾力并不強大。但是,貨幣政策作為總量政策,其利率引導的方向變化將對所有企業和金融市場構成重大影響。我們沒有任何理由“因個別企業違規違法,而讓所有企業為之陪綁”。那樣,無異于因噎廢食,結果得不償失。

我們說,警察必須抓小偷,但是不是可以為了抓小偷而對所有好人搜身?同樣的道理,當年我們反對因為房價過高而緊縮貨幣。現在,許多人理解了。因為房地產僅僅是經濟中的一個領域,房價上漲完全可以通過稅收、限購等結構性行業政策加以抑制,但不能讓整體利率因而上升,那會壓制其它所有經濟領域的正常發展。

所以,我們需要堅決打擊和抑制金融空轉套利,但絕不能去犯因噎廢食的錯誤。大難之后的中國經濟還根本談不上健康,尤其是內外壓力持續加大。在此關鍵時期,經濟急需貨幣政策能以略偏寬松的姿態予以支持,而無法容忍利率出現較大幅度的上漲,更無法容忍預期轉向緊縮。基于這樣的認知,我們迫切希望央行貨幣操作更加耐心、更加科學、更加藝術。

責編:呂江濤

(版權屬《中國經濟周刊》雜志社所有,任何媒體、網站或個人未經協議授權不得轉載、摘編、鏈接、轉貼或以其他方式使用。)

作者
  • 微笑
  • 流汗
  • 難過
  • 羨慕
  • 憤怒
  • 流淚
0
将选万条筒什么意思 福彩22选5选号秘籍 彩票平台绑卡送彩金 浙江体彩6十1开奖结果 今天的吉林快三开奖号 炒股新手买股票步骤 浙江体彩6+1中奖规则 黑马计划软件破解版 广西快三一定牛 玩股票怎么玩 广西快乐十分201930407 幸运赛车 今日股票不开盘吗 辽宁12辽宁11选五走势图 慧投金融 深圳风采开奖结果59期 上海11选5号码最大遗漏